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中金發(fā)布研報稱，2025年水泥需求仍有一定下滑壓力(該行估算中高個位數(shù)下降)，但供給端仍有較大的積極變化：
1)短期來說，行業(yè)錯峰生產(chǎn)天數(shù)進(jìn)一步加強、行業(yè)供給協(xié)同意識提升，當(dāng)前價格、成本均優(yōu)于去年同期；
2)長期來看，新一輪供給側(cè)改革逐步開啟，25年通過補足超產(chǎn)產(chǎn)能有望減少實際熟料產(chǎn)能約20%；此外碳排放約束也有望逐步落地。該行預(yù)期2025年盈利中樞相對于24年將繼續(xù)有明顯改善。
中金主要觀點如下：
旺季需求穩(wěn)步爬坡，漲價序幕已啟
據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)，近期華東、華南水泥提價10-30元/噸不等，下游接受良好，3月初北方提價幅度超預(yù)期，3月4日起，北京、天津以及唐山地區(qū)水泥企業(yè)計劃上調(diào)100元/噸，該行預(yù)期落地幅度在30元/噸左右。黑吉遼地區(qū)水泥企業(yè)陸續(xù)公布價格上漲50元/噸。1Q25至今全國水泥出貨率為25%，略低于去年同期29%，當(dāng)前陰歷二月初二出貨率為31%(vs去年陰歷二月初六43%)，需求表現(xiàn)相對平淡，但在今年專項債前置發(fā)行、資金到位率同比略有提升的情況下，該行預(yù)期后續(xù)旺季水泥需求同比降幅有望控制在個位數(shù)內(nèi)，旺季漲價仍能繼續(xù)順利推動。
經(jīng)歷一年復(fù)價后，一季度盈利大增可期
該行看到當(dāng)前(2-28)全國水泥價格達(dá)到394元/噸(高于去年農(nóng)歷同期359元/噸)，且當(dāng)前行業(yè)穩(wěn)價反內(nèi)卷共識仍然較為統(tǒng)一，如旺季需求恢復(fù)正常(即個位數(shù)同比下降)，水泥價格有望繼續(xù)推漲;煤炭價格低于去年同期約200元/噸，且短期大幅上漲的可能性較低，1Q25至今全國行業(yè)模擬噸毛利較去年同期有較為明顯的優(yōu)勢，且3月水泥煤炭價差可能進(jìn)一步走闊，同時當(dāng)前庫容比為57%(去年同期為63%)，亦對后續(xù)提價有一定支撐，一季度盈利大增可期，有望對板塊估值形成較強支撐。
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（摘自：數(shù)字水泥網(wǎng)http://www.dcement.com/Article/）
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